2025年迎来最后一个交易周，金属市场“终极狂欢”暂得喘息。
12月29日，贵金属市场上演“惊魂一日”。暴涨五个交易日的国际白银价格盘中出现两次跳水。截至北京时间16时55分，伦敦现货白银日内跌超6%，最低触及74.2美元/盎司，日内高位回落10美元/盎司。伦敦金现货价格冲上4550美元/盎司的历史高位后掉头向下，最低触及4444美元/盎司。
回顾贵金属市场全年的行情，先后经历了关税驱动、降息预期，以及技术回调等几个主要阶段，就在市场认为全年行情将在高位震荡中收官之际，金、银、铂近日又携手掀起新一轮涨势，价格再创历史新高。就连铜、镍、铝等有色金属价格也跟着大幅上涨。
中金公司近日发布的报告指出，黄金价格已经脱离基本面指标，2026年不太可能继续走出单边牛市，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。
对于其他金属的跟涨，一位贵金属交易人士对第一财经记者表示，除了宏观因素扰动，市场对于“超级周期”的叙事有所共识，“绿色能源转型、AI算力基建对于工业金属和贵金属的需求出现大幅增长，而供应端又受制于地缘冲突、资源保护等不确定因素，缺口进一步扩大，叠加各路投机买盘，短期内金属高位波动率或骤然放大，投资者需系紧‘安全带’”。
白银供不应求
截至12月29日收盘，国内市场沪金主力跌超9%至1007.18元/克；沪银期货尾盘一度跌超2%，盘中最低触及17500元/千克，日内较高位回落超2498元/千克。
铂族金属跟跌，广期所铂金主力跌停10%至634.35元/克；钯金主力同样跌停10%至494.10元/克。
2025年以来，黄金领涨贵金属市场，白银则后来居上。上周，就在市场认为行情将在高位震荡收官之际，新一轮涨势再起，并再创历史新高。
12月26日，伦敦金现货价格突破4500美元/盎司整数关口。截至目前，COMEX黄金期货和伦敦金现货价格年内涨幅均超过70%。白银表现更为亮眼。伦敦白银现货价格从12月19日至26日连续五个交易日大涨，价格从开盘65.4美元，于29日盘中最高涨至83.9美元/盎司，截至目前累计涨逾162%。
针对新一轮贵金属大涨行情，南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用等多方面原因，持续推升贵金属价格。
中信证券分析称，2026年金价有望继续受益于美联储降息，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。
高盛则在研究报告中指出，白银与黄金价格的高度联动，反映资金在贵金属板块内的同步流动，但与黄金不同的是，工业需求的持续扩张对白银价格形成了额外支撑。美国银行数据显示，自2021年以来，白银市场持续处于供不应求状态，全球库存已降至十年低位。
夏莹莹也提到，全球白银市场连续五年处于供应短缺状态，工业需求增长以及供需缺口支撑白银价格长期上涨。特别是在光伏、电子和医疗领域的应用需求持续扩张，为白银价格提供了坚实的基本面支撑。
“疯狂的金属”范围将继续扩大
跟随贵金属价格一同狂欢的还有铜、镍等有色金属。
12月29日，伦敦金属交易所（LME）铜期货主力合约盘中拉升6%，触及12960美元/吨的历史新高，随后因投资者获利了解出现回撤。
截至29日收盘，沪铜期货主力合约涨幅回落至0.76%，达98860元/吨，盘中曾创出历史新高102660元/吨。
“这是一次罕见的协同‘进攻’。”上述贵金属交易人士对第一财经分析称，除美联储降息预期、美元回落等因素共振外，铜、银、铂族金属正同时经历供给断崖和需求脉冲的双重挤压。叠加投机资金涌入，这场金属价格的狂欢从黄金等贵金属蔓延到各类有色金属，预计后续范围将进一步扩大，包括黄金、白银、铂金、钯金、铝、镍等。
五矿期货统计分析显示，COMEX白银价格周度持仓下降1.19%，库存减少0.36%至13988吨，全球实物库存处于低位。
铂金和钯金同样面临供应缺口。今年以来，铂金累计涨幅超过150%，远超黄金年度表现。
世界铂金投资协会亚太区总经理邓伟斌对第一财经分析，作为氢燃料电池中的首选催化剂，氢能产业的发展为铂金打开了新的需求空间。与黄金相比，铂金和白银在具备避险属性的同时，更深度绑定工业需求和全球能源转型，其价格逻辑已部分脱离传统贵金属框架，逐步形成“绿色溢价”。
交易所应对疯狂的投机买盘
与供需断层同步出现的，是疯狂的投机买盘。
资金端多头涌入，据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，截至12月16日当周，COMEX黄金投机者将净多头头寸增加9493份合约，至134130份合约；COMEX白银投机者将净多头头寸减少3681份合约，至24297份合约；COMEX铜投机者将净多头头寸增加4904份合约，至75987份合约。
全球期货交易所纷纷出手，发布保证金、涨跌停板的调整通知。
芝商所（CME Group）通知称，12月29日（星期一）收盘后，全面上调黄金、白银、钯、铂及锂等金属期货品种的履约保证金。涵盖标准型、迷你型、微型等多个规格合约，几乎是芝商所旗下核心金属交易品种。
具体看来，COMEX100盎司黄金期货相关保证金上调幅度为10%；COMEX5000盎司白银期货相关保证金上调幅度超过13%。
此外，COMEX铜期货维持保证金从9000美元上调至10000美元；钯金期货初始保证金和维持保证金上调幅度为20%。铂金期货初始保证金和维持保证金上调幅度为23%。
国内市场方面，面对剧烈波动，上海期货交易所（下称“上期所”）于12月26日发布通知，自12月30日收盘结算时起，对黄金、白银期货合约的交易参数进行调整。
这也是上期所本月内第三次针对贵金属品种调整风控参数。根据最新通知，调整后的黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。
“交易所相关措施意在防范年末流动性骤降引发极端波动。”上述交易人士认为，保证金上调短期或抑制散户追高。不过，更多机构仍选择“看缺口、不看杠杆”，在供需缺口未实质修复前多头不一定会退场。
长期看，机构对于金属的看多也并未停止。
方正中期期货有色与贵金属研究员梁海宽分析，2026年，预计美国国债全年新增规模将超2万亿美元，同时叠加美联储继续降息、重启扩表，资金或将持续流出美债、流向金银。
对于白银价格，中金公司也提示，白银等金属相对黄金市场规模更小，流动性更差，如果明年黄金出现波动，回调风险同样更大，建议做好风险控制，避免盲目追涨。年间保持年均6%增速，远高于供应2%的弹性。
对于铜价后期走势，高盛预计，2026年铜价将围绕每吨11400美元横盘，前提是关税不确定性持续到明年年中，美国或于2027年起对精炼铜征税。高盛强调，尽管铜价短线已大幅走高，由于矿端供给受限、结构性需求强劲，预计铜价将长期维持高位。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
齐琦
相关阅读
美国GDP强劲增长，市场却不买账美国经济呈现结构性分化。
181 昨天 19:03
黄金、白银再刷新高，贵金属涨势能否跨年？2026年将至，金银价格能否继续保持强势？
327 昨天 17:30
滚动更新丨沪指放量录得8连阳，有色金属板块全线爆发沪深两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放量2357亿。
8 364 12-26 09:31
黄金价格飙涨，美国开市客兴起“淘金热”美国开市客的 限购策略和会员专属优惠吸引了大量消费者购买黄金产品。
213 12-25 16:07
一财社论：金属牛市背后是一场有关信任的重新定价当前的金属牛市是一种非典型牛市，暗含着国际经贸的风云变幻和信任链条的重塑重构。
171 12-24 21:21 一财最热 点击关闭联丰优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
