来源：财事汇
2025 年，A 股市场在经济复苏与政策支持下呈现回暖态势，科技、周期及高端制造板块轮番活跃，投资者信心显著提升，公募基金行业随之迎来净值修复与规模扩张。
作为国内首批成立的 “老五家” 公募基金之一，华安基金资产管理规模截至6月底已突破 8000亿元，达到8225.06亿元，较上年末增加6.5%，延续了稳健增长势头。
但深入剖析其经营状况与内部结构可见，亮眼的规模扩张背后，主动权益投资承压、投研团队波动、合规管理考验及未来整合方向不明等问题凸显，市场对其长期竞争力高度关注。
结构性失衡，主动权益持续承压
华安基金管理有限公司成立于1998年，注册资本1.5亿元。过去五年，公司整体规模保持扩张，但增长背后隐藏着显著的结构性失衡：固收类与被动指数类产品成为规模扩张的核心支柱，而主动权益业务则持续萎缩，逐渐偏离行业“重权益、强主动管理”的发展方向。
从产品结构来看，固收与被动业务是推动公司规模增长的主要动力。2020年至2025年，华安基金货币基金规模从1949.76亿元增至3038.58亿元，增长55.84%；债券基金从569.43亿元增至1379.7亿元，增长142.3%；指数基金表现最为突出，从579.64亿元飙升至1782.16亿元，暴增207.46%。
其中，华安黄金ETF（518880）截至2025年9月24日的年收益率达到43.74%，规模达到近600亿元，成为同类产品中头部黄金ETF之一。单一产品的规模接近公司全部主动权益基金总和，反映出指数类产品在华安基金中的重要地位。
与此形成鲜明对比的是，主动权益产品规模持续下滑。股票型基金规模从2020年9月末的32.59亿元降至2025年7月的23.16亿元，五年缩水近30.1%；混合型基金则从1094.33亿元降至819.4亿元，降幅为25.12%。尽管2021年曾短暂冲高至1839.27亿元，但此后连续三年下滑。
主动权益萎缩的根本原因在于业绩不振。数据显示，截至2025年9月6日，华安基金旗下成立满三年的股票型基金中，有35.14%的产品近三年收益率不及沪深300指数同期11.6%的涨幅；混合型基金近三年平均收益率仅7.95%，落后沪深300指数3.65个百分点，主动管理能力未达市场预期。
从具体基金经理来看，业绩表现同样欠佳。王春自2022年起管理的华安品质领先混合A任职回报为-34.08%，远低于基准；华安品质领先混合C与华安新能源主题混合C任职回报分别为-35.32%和-24.24%。即便是任职近十年的华安宏利混合A，累计回报也仅52.49%，缺乏长期竞争力。
基金经理“一拖多”的情况进一步加剧了困境。联席首席权益投资官万建军同时管理15只偏股混合基金，总规模约69亿元，但其管理的华安研究精选混合C累计回报为-25.98%，华安研究智选混合C回报为-24.73%，均长期落后基准。
蒋璆在管16只基金，总规模超过52亿元，其中多只产品任职回报为负，并且存在产品同质化问题。例如，蒋璆管理的华安成长先锋混合A与华安制造升级一年持有混合A，前十大重仓股重合7只；万建军管理的两只研究系列基金也出现类似情况，投资者难以通过不同产品实现有效分散配置。
这种低迷表现直接体现在投资端财务数据上。Choice数据显示，2022年至2024年，华安基金旗下股票投资差价收入连续三年为负，分别为-253亿元、-144亿元和-39.5亿元，累计亏损近437亿元。虽然债券投资收益持续增长，分别达到65.4亿元、67.8亿元和84.3亿元，但仍无法弥补权益端的巨大亏损。
与此形成反差的是，公司管理费收入保持稳定，三年合计达到89.7亿元。“投资者亏钱、基金公司赚钱”的矛盾，引发了市场对收费模式和利益对称性的广泛质疑。
2025年上半年，受益于市场回暖，股票差价收入转正为6.9亿元，但权证差价收入仍亏损1.1亿元，显示出波动风险依旧存在。
根据母公司国泰海通2025年半年报，华安基金报告期内营业收入为15.58亿元，同比增长7.15%；净利润为5亿元，同比下降3.66%。营收增长主要来自管理费收入，但利润下滑反映了投资端盈利能力不足，公司整体盈利模式的可持续性仍面临挑战。
投研与管理层动荡带来新挑战
除了业务结构失衡与业绩困境，华安基金近年来还面临投研团队不稳和管理层频繁更迭的挑战。
在投研团队方面，核心人员流动频繁。自2022年以来，崔莹、谢昌旭等多位知名基金经理相继离职。崔莹在牛市期间业绩突出，其离职削弱了公司权益投资实力；谢昌旭则加入汇添富，进一步加大了团队流失的影响。
固收领域同样受冲击，被誉为“固收一姐”的孙丽娜于2025年3月卸任，涉及管理规模近3000亿元，对固收团队打击严重。曾被称为“华安TFBOY三剑客”的核心组合，如今仅剩胡宜斌在管，而李欣已于2025年5月正式离职。频繁的人才流失不仅影响团队内部稳定性，也削弱了外部机构客户与渠道的信心。
在权益投资端，新任基金经理的操作策略也引发关注。关鹏于2025年6月接手华安国企改革基金后，大幅调仓至大金融板块，重仓上海银行、福建高速等标的。但这些标的年内表现不佳，导致基金整体业绩承压，也让市场质疑公司在内部论证和风险控制方面的不足。如何在保持灵活性的同时确保风险可控，成为华安权益业务亟需解决的问题。
在高管层面，频繁更替为公司发展带来了不确定性。2025年8月，任职11年的董事长朱学华退休，由徐勇接任。朱学华任期内，公司规模从600亿元增长至7000亿元，推动了黄金ETF、德国30（DAX）ETF和张江光大园REITs等创新产品落地。然而，他在主动权益业务上的调整未能扭转业绩低迷局面。由于“重固收、轻权益”的发展路径，公司混合型基金管理费贡献下降，2021年至2024年间营收和净利润连续下滑。
徐勇的到任，意味着公司进入新的治理阶段。他拥有政、保、基三界的从业背景，曾在招商基金任总经理，期间推动规模增长超过1000亿元。但华安基金当前面临的挑战更为复杂：规模增长过度依赖固收和指数产品，主动权益转型滞后，人才流动频繁，品牌在权益投资领域的口碑受损。如何在短期稳住团队、长期改善权益业务，将是其任内的核心考题。
事实上，回顾过去十年，高管更替已成为华安基金的常态。2020年以来，公司总经理、督察长、副总经理等岗位均多次换人，战略延续性受到影响。这种不稳定性在一定程度上削弱了投研团队的凝聚力和执行力。
华安基金在2015年至2021年间曾有过短暂的辉煌。公司通过引入和培养多位优秀基金经理，打造出高收益产品。2019年至2021年间，有39只基金收益率超过100%，其中19只超过200%，7只超过300%。2021年，混合型基金规模达到1838.97亿元，占比超过三成。但随着白马股行情触顶，业绩迅速滑落。2022年至2024年，混合型基金收益率连续下跌，2024年虽有市场回暖，但公司157只混合基金中仍有42只亏损超过20%，占比近三分之一。
行业格局变革与未来不确定性
除业绩、人才等内部问题外，华安基金还面临行业格局变化带来的外部不确定性。2025 年，国泰与海通证券完成合并后，按照 “一参一控一牌” 的监管要求，华安基金与海富通基金未来需进行整合。海富通基金手握社保基金等稀缺牌照，资源价值不容忽视，市场普遍关注两家公司整合过程中是否会出现业务重组或品牌并入的情况。若华安基金失去独立身份，必然对其员工、投资者及渠道合作伙伴造成影响。
这一不确定性加剧了市场对公司未来走向的担忧。对于机构客户而言，基金公司能否保持长期的品牌独立性与战略稳定性，是决定合作意愿的重要因素。若整合过程出现反复或缺乏明确沟通机制，渠道与客户流失的风险难以避免。如何在潜在整合中平衡投资者利益、员工权益与公司战略诉求，成为华安基金未来必须直面的课题。
从更广泛的行业背景来看，公募基金行业正在经历新一轮洗牌。在行业集中度不断提升的趋势下，头部公司优势持续强化，中型基金公司需在投研、渠道与品牌层面构建更强的差异化战略才能立足。华安基金规模虽处于行业中上水平，但主动权益的持续弱势、核心人才的流失与合规风控的隐患，使其在行业竞争格局中面临更多不确定性。叠加与海富通基金的整合不确定性，公司未来走向值得密切关注。
在行业回暖与规模扩张的外部环境中，华安基金展现出一定的增长韧性，超过8200亿元的总管理规模印证了其在被动与固收产品上的优势。然而，主动权益的长期低迷、投研团队的波动、合规风险的暴露以及潜在的整合不确定性，构成了公司未来发展道路上的多重挑战。从产品业绩到公司治理，从人才稳定到行业格局，华安基金所面临的问题并非孤立存在，而是相互交织的结果。对于这家有着 “老五家” 背景的基金公司而言，如何在固守规模优势的同时，修复权益端短板、稳定团队并应对外部整合压力，将决定其能否在行业新一轮竞争中保持领先地位。（《理财周刊-财事汇》出品）
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责任编辑：何俊熹
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